市場不具備持續下跌基礎

 

春節后股市出現明顯調整,市場分析主要誘因有二:1、美國10年期國債收益率上行到1.5%,全球商品價格上漲,導致通脹預期出現;2、“頭部”基金開始限制規模,導致”抱團”股不振。

 

作為合理估值買入優秀企業的信奉者,我對于”抱團”股的高估值存在警惕,故持有量很小。但是由于指數與市場層面普跌,凈值也受到一些影響。

 

對于以上下跌的兩點原因,我分析支持市場持續下跌的理由并不存在。主要基于以下幾個分析邏輯:

1.     美國長期國債收益率上行在一定程度顯示長期通脹前景,但是短期通脹數據如何存在不確定性;

2.     美國通脹與中國通脹的相關性與同步性值得考量。但就目前我國的CPI數據,特別是核心CPI,并沒有明顯的通脹壓力。

3.     在沒有明確通脹之前,歷史經驗顯示,流動性只會出現寬松度的變化,而不會真正緊縮。所以由此擔憂引起的下跌,至少目前邏輯不成立。

4.     后續是否存在通脹,存在不確定,但是目前并沒有嚴格的貨幣政策手段出現。

5.     美國即使長債利率上行,但短債收益率依然低位,顯示也沒有進入真正緊縮。

 

優質企業價值上升會消化估值壓力

 

部分”抱團”股經過2019-2020年的上漲,估值確實偏貴,股票出現一定波動也屬合理。但是這輪”抱團”股票,普遍是優質公司且具備顯著的成長確定性,明顯不同于2015年和2009年領頭股票的情況,因此其調整的幅度與時間也不可相提并論。隨著優質企業價值的逐年上升,估值壓力將得到消化,所以對調整幅度無需過度悲觀。

 

投資機會依在

 

目前多數股票估值處于合理狀態,即使整體不便宜的消費、醫藥賽道,也能找到少量估值合理的股票;而科技賽道由于半年到一年的調整,多數股票估值都相對合理。其他如金融地產、周期、商品類股票估值更難言泡沫,所以我認為投資機會依然較多。同時相對于房地產、理財等大類資產的收益率,股市性價比現階段依然處于較優位置,故中短期吸引力較佳。居民長期資產配置向權益轉移長期趨勢還在繼續。

 

伴隨著經濟持續復蘇,我們會觀察到很多企業短期g(利潤增長率)和roe(凈資產收益率)出現上行,哪怕那些經營情況不夠確定的企業,也可能隨著投資者的線性外推,估值也可能在上漲行情中后期出現上行,這就意味著股市的投資機會將全面開花,而這些股票預計更多的集中在與經濟相關或者中小企業上。

 

綜合以上兩點,雖然短期調整幅度與時間無法精準預測,但我認為上漲行情并沒有結束。未來我們將繼續在消費、醫藥、科技賽道尋找估值合理的領導者企業,特別是軟件和半導體領域。

 

 

風險提示:

基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金財產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益?;鸬倪^往業績并不代表其將來表現,基金管理人管理的其他基金的業績亦不構成對本基金業績表現的保證,基金收益存在波動風險。投資有風險,基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則,在做出投資決策后,基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險,由投資者自行負擔。敬請投資者認真閱讀基金的基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等相關法律文件,了解產品風險等級,做好風險測評,根據自身風險承受能力選擇與之相匹配的風險等級產品?;鹁唧w風險評級結果以銷售機構提供的評級結果為準。本基金對于每份基金份額設置一年鎖定期限,在鎖定期限內不能贖回基金份額。